生意社12月17日讯充沛的投资欲望，畅通的退出渠道，使得VC和PE不怕高估值的艰险，难舍生物技术和医疗健康情结

“从专业的角度很难讲我们更关注哪个具体方向，关键是要有特色，我们会继续做医疗健康领域的投资。”12月8日，在第十届创业投资及私募股权年度论坛上，德同资本主管合伙人田立新表示。

这场盛会云集了包括沈南鹏、章苏阳、汝林琪等创投界的大腕，他们从不同角度剖析了当下创投的发展趋势。

记者在论坛上发现，医药健康成为投资的热点，投资与退出都比较活跃。相比较而言，私募股权投资的热度更胜于创业投资，IPO仍为退出主要渠道，并购退出也非常活跃。尽管国内市场平均回报率要高于国外，但如何选择上市地仍然是一个需要综合考虑的问题。

市场活跃

根据清科集团创始人倪正东发布的研究报告，2010年1～11月，创业投资（下称VC）募资总量创历史新高，这为投资的活跃打下了坚实的基础。今年VC总投资案例707个，其中投向生物技术和医疗健康领域的案例64个，资金总额3.46亿美元，有VC支持的退出交易21例。

在股权投资（下称PE）市场上，2010年1～11月共募集资金264.09亿美元，投资规模93.17亿美元，共307个投资案例。生物技术与医疗健康成为PE的心头大爱，以49个投资案例数独占鳌头，投资规模为7亿美元，位居第5，说明每单平均投资金额较小。

从退出渠道上看，生物技术与医疗健康领域的IPO退出案例有16个，占IPO退出案例的12％。

此外，发生在生物医疗领域的并购案例44个，平均并购金额近0.66亿美元。除开未披露部分，以平均并购金额计，生物技术和医疗健康领域位列第5，并购总金额占所有并购案例金额的6.9％，为近29亿美元。有VC／PE背景的并购案例数为9个，并购金额近3亿美元，平均并购金额为0.33亿美元。此外，还发生了12例生物医疗领域的海外上市，平均募集资金近1.5亿美元。

倪正东总结认为，今年中国VC市场快速回暖，PE格局开始发生改变，两者投资的多元化趋势明显，生物医疗开始受到青睐。总体而言，行业投资还是贴近国家产业机构调整的脉络，但持续高涨的创投募资规模为后期投资竞争压力埋下了伏笔。

一位参会的创投界人士向《医药经济报》记者解读了数字背后可能隐含的趋势。他认为，对于生物技术和医疗健康领域而言，活跃度在增加，且将来还会持续。今年生物医疗领域PE个案数量位居第一，亦说明PE对此的看好。这预示着今后创业板上将看到更多生物医疗领域企业的身影，但也预示着竞争的加剧和供需矛盾下PE倍数的上扬，有可能对今后的退出带来一定的负面影响。在将来的二级市场上，生物医疗行业要么必须维持高估值，要么PE就不得不承担回报率低的结果。

上市地选择

如何选择上市地对于企业及其背后的VC／PE们都非常重要，毕竟海内外市场的差异不容小觑。人民币基金的兴起以及创业板的高市盈率，令不少企业开始向往起国内市场。

麦顿投资的共同创始人楼云立指出，在海外上市要求有一定的公司股权结构。海外上市是只要满足要求即可，因此可以大致预测出上市的时间表，这一点对于投资方和被投资方都是有利的。国内市场是核准制，有一些程序不是某个公司或者VC／PE可控的。他认为，什么地方能够让公司更快上市需要率的因素，如果PE相差不大，会更倾向于快的地方。

“你的投资人在哪里？哪些人会买你的股票？你的公司在哪里会被理解？”彭志坚认为选择上市地需要先回答上述3个问题，只有公司的价值能够被理解的市场，才是最适合的上市地点。在海外，一些中国企业的主营业务难以被理解，例如传统中医药，公司的价值就难以得到体现。他觉得香港市场是个好地方，既与海外金融市场密切关联，共同的文化基础又会让理解与沟通变得容易。

对于创业板的高估值明年会否持续，参会者有所分歧：有的认为可能还会持续，有的认为监管层面可能会给予调整，会比今年下降。但从长远来看，大家一致认为会回归价值本位。这就意味着，高估值对企业上市地选择产生的吸引力会逐渐消散，企业的上市最终会回归到价值被市场更好的认知和体现这一根本点上。

对于具体投资领域，记者随机采访了一些创投公司的负责人。不少负责人表示，有或多或少的资金投在医疗服务方面，目前比较热门的是医疗器械，但涉及生物制药的则比较鲜见，大家均表示，生物制药专业度太高，很难看懂，因此投资比较谨慎。

而一些专业化的医疗产业基金正在出现。盘古创富投资管理有限公司创始合伙人许萍透露，她目前正在建立一个专门的基金，考察日本一些专利即将过期药物的价值，并有选择性地将其引入到中国来落地。其日本的合作伙伴已经选定，是一位旅日多年的华人，并且在日本的生物制药领域浸淫多年，成绩斐然。专注于生物技术与医疗健康领域的富达亚洲风险投资也透露出正在投资一项生物医药的案例，尽管该项目还在初创阶段，但是创新的商业模式令人振奋。